Point sur le marché d'actions de la Zone Euro

Mardi 19 mars 2013

Extraits d'une note publiée le 19 mars 2013

Au premier plan un constat pour les 5 années écoulées (2008-2013) :

Pour un échantillon homogène de 485 entreprises de la Zone Euro, le plus souvent au rayonnement international, il ressort :

1. Plus de chiffres d'affaires : Avec 4.630 milliards d'euros agrégées attendu en 2013 contre 4.014 milliards d'euros en 2008, la progression est de 15,3% à euros courants. Cette croissance est démonstratrice des efforts du développement à l'international des entreprises les plus dynamiques qui ont su rebondir sur leur plus bas niveau d'activité en 2009 où ce chiffre d'affaires agrégés était tombé à 3.619 milliards d'euros…soit un bond de 28% !

2. Plus de cash-flows opérationnels dégagés sur la même période sont attendus en hausse à 465 milliards d'euros contre 439 milliards en 2008. Cette performance est à mettre sur le compte de l'extraordinaire capacité des entreprises concernées à avoir su investir de 2008 à 2012, plus de 1.453 milliards pour servir leur croissance organique.

3. Plus d'investissements : Le niveau moyen d'investissements (« capex ») sur 5 ans qui se situe à 290 milliards d'euros, sera dépassé en 2013 pour atteindre 314 milliards d'euros, niveau plus élevé de 15% que le niveau de haut de cycle constaté de 2007 qui était de 268 milliards d'euros! On peut considérer que ces investissements s'équilibrent à part égale entre investissement de capacité (pour justifier plus de chiffre d'affaires) et investissement de productivité (pour justifier plus de génération de cash flows et une meilleure rentabilité des actifs engagés).

4. Moins de dettes : Là il est intéressant de constater que les entreprises, qui se portent définitivement mieux que les Etats de la Zone euro, ont donné une priorité à la réduction de leur levier financier. L'endettement net était de 1.685 milliards d'euros en 2008 pour se réduire de près de 80 milliards d'euros, à 1.607 milliards d'euros estimés pour fin 2013.

5. Maintien des dividendes distribués : Là, s'applique à plein l'adage selon lequel « la peur n'enlève pas le danger ! ». En effet, les effets désastreux de l'arrêt de la croissance mondiale en 2008/2009 a déclenché, pour les Entreprises, l'alerte d'une meilleure allocation de leurs cash flows opérationnels, vers plus de « capex » et plus de remboursement de dettes. En 2013, les 485 entreprises de notre échantillon, demeuré constant sur la période, verseront environ 100 milliards d'euros de dividendes au même niveau que 5 ans plus tôt. Sous l'effet de la baisse des capitalisations boursières sur la même période (de 3.879 milliards fin 2007 à 3.043 milliards aujourd'hui), le rendement net attendu du marché d'actions de la Zone euro pour 2013 ressort, en médiane, à 2,8% contre 2,5% au plus haut des marchés en 2007.

A retenir :

A partir d'un échantillon homogène des 485 premières sociétés de la Zone EURO, «hors sociétés financières».

Pour 2013, autant de valeurs attractives qu'en haut de cycle 2007.

A noter que seule la France fait significativement mieux en 2013 qu'en 2008 en termes de masse agrégée de cash flows opérationnels et que l'Allemagne fait jeu égal.

65% des sociétés attractives en zone euro sont concentrées sur 3 pays.

Bruno FINE

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